您的位置: 杭州信息港 > 旅游

申万宏源合并即将表决行业整合或引发抢筹行

发布时间:2019-05-17 05:29:11

核心提示:财信讯 证券史上并购案——申万宏源合并下周即将进入股东大会表决程序。A股市场上,融资资金继续大举买入券商股标的。

财信讯?证券史上并购案——申万宏源合并下周即将进入股东大会表决程序。A股市场上,融资资金继续大举买入券商股标的。分析人士认为,以申万宏源为代表的并购案开启了证券业兼并收购大潮的序幕,乘着证券业创新发展“黄金十年”的春风,率先把握行业周期和抢占整合机会的券商,将成为行业新一轮发展的者。

交易细节

宏源换股价格以其定价基准日前20个交易日股票交易均价8.30元/股为基础,并在此基础上给予20%的换股溢价率,即9.96元/股。申万的发行价确定为4.86元/股。两公司对应2013年PB、PE(综合收益口径)分别为2.7、33倍以及1.8、17倍。

目前申万总股本67.16亿股,吸收合并宏源新增81.41亿股后,总股本达148.57亿股。以申万本次发行价格为4.86元/股计算,合并后新公司总市值将达722亿元,A股上市券商中仅次于中信证券和海通证券,排名第三。

中投公司主导下的两家“汇金系”重组似乎志在必得,两家券商及其股东都采取了相应的措施“保驾护航”。

其中,实际控制人汇金公司为持有异议的两家公司股东分别提供现金选择权和退出请求权,为重组交易“托底”;宏源证券大股东建银投资向市场注入了一剂“强心针”,在复牌前表示增持意愿;而申万宏源则在方案公布后通过媒体沟通会、机构投资者交流会以及去机构一对一路演向外界讲解方案的亮点以及未来公司发展战略。

“新公司总盘比较大,但是流通市值在短期内没有扩充,包括社保等机构参与进去推高了市场。”华东一家券商分析师坦言,三个涨停是在预料之中。单纯按照证券公司的估值,价格恐怕没有那么高,市场更多的是对金控平台有预期。

申万总裁储晓明在7月26日举行的机构投资者交流会议上介绍称,控股公司定位为中央汇金公司的金融资产证券化重要平台,不再持有证券业务牌照,未来将形成保险、信托等金融机构一体化。吸收合并后的新公司估值高达722亿,但上市后一年内流通市值在130亿左右。

艰难整合

申万、宏源强强联合,总规模一举跃升至行业前五位。但是新公司能否实现1+12的局面是市场关心的话题。

7月26日,申万在内部召开员工会议,就重组方案做简单介绍。8月3日,宏源内部也将召开全体员工大会对合并方案进行投票。双方员工关心的问题,莫过于业务、人员整合方案。

在业内人士看来,宏源相对市场化,鼓励内部竞争,申万则偏保守。

“宏源债券自营、投行做得很好,但是因为制度原因奖金发不了太高。它们就通过自己做资管劣后产品方式发千百万奖金。”上述人士认为若不能解决薪酬问题,新公司人才将会大量流失。

此外,宏源证券来自新疆,带有“狼性”特征,而申万则更多的是带着“国企”的味道。

“重组后的运营机制和文化整合是重组能否成功的两个重要因素,重要性远大于业务整合。”据总裁储晓明坦言,两家公司制度、政策上还有不同地方,今后将对制度进行统一。比如合并后将按照市场化制度完善人力资源政策。此外,在政策许可范围内加快员工持股中长期激励进程,制定并实施具有市场化竞争力的员工薪酬福利制度。

值得一提的是,混合所有制也是此次并购重组方案中的一个创新。

“过去证券公司下属子公司过分强调全资控股,过分强调占大股东地位。我们希望在证券公司旗下子公司对有些板块运营机制改善,允许员工持股可以超过50%。”储晓明透露,国有金融企业员工持股在今年底或者明年将会放开。一旦放开,申万将对竞争激烈的证券公司子公司加快实施混合所有制。

储晓明强调两家企业文化的整合不是一个突出问题。“宏源和申万都有并购重组的历史,双方管理层都有经验。此外,申万和宏源都是汇金公司下的‘兄弟’公司,过去的管理规定以及要求基本一致。”

热钱追捧

沪深交易所两融数据显示,周三融资资金继续追捧金融板块,其中两只券商股吸金能力尤为引人关注。其中,中信证券(600030)获融资买入6.42亿元,融资资金净流入2.84亿元;而当下热门并购案中的主角——宏源证券(000562)获融资买入6.31亿元,融资资金净流入1.94亿元。

券商股在过去一段时间涨幅已然惊人,但做多资金依然穷追不舍,可见市场对此该板块的挖掘在不断深入。实际上,有专家指出,对券商股投资机会的理解,已不能仅仅停留在短期业绩提升的层面,作为市场化以及金融改革中至关重要的一类机构,必须以更高的视角来审视其价值。

有机构认为,从现实意义和政策导向两个层面来说,资本市场在未来十年经济发展和经济资源配置方面的重要性将稳步提升,证券行业也因此迎来快速发展的黄金十年,相关政策将不断向该行业倾斜。而作为行业龙头,以中信、宏源等为代表的大券商自然受益。

行业整体机会?

“当前我国证券行业正迎来全面创新时期,在从传统券商向现代投资银行转变的过程中不会是平稳过渡,将出现大量兼并收购、退出和蜕变,率先把握行业周期和抢占整合机会的券商将成为行业新一轮发展的者。”华泰证券(601688)非银团队指出。

这样的整合效益已经显现出效果。同样以上述“意见稿”为例,有分析指出,申万宏源此次合并后的新公司由于具有集团+证券公司的独特双层架构,新公司或可以将扣减比例较高的资产放入集团,这样将释放出更多的净资本,因此新公司才是受益的标的。

实际上,此次宏源证券复牌后连续3个涨停,也在一定程度上体现了市场对其交易方案的看好。

也有研究机构对此持谨慎态度。国泰君安发布的研究报告称,本次并购有利于未来同一控制人中央汇金集团旗下金融资源整合,但考虑到本次并购行政性强,预计双方整合耗时较长,后需进一步观察。国泰君安将宏源证券的目标价定在11.6元。

据接近申万的消息人士称,合并后的新公司将全力打造“中央汇金公司金融资产证券化的重要平台”,在深化金融体制改革中发挥积极作用。新公司将充分发挥投资控股集团的上市平台作用,实现对金融资产的主动投资、整合和运营,分享新一轮改革的红利。

(据上海证券报、理财周报综合报道)

(:吴大忠)

玉米青贮机
防爆分析小屋
炒菜机
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的